La publication du 10 Février 2012 marque t-elle le renouveau d'Alcatel ?

 Alcatel-Lucent est passé dans le vert en 2011 pour la première fois depuis sa fusion il y a cinq ans, avec plus d'un milliard d'euros de bénéfices, et se dit "bien positionné" pour améliorer encore ses résultats en 2012.
Le résultat net, de 1,09 milliard d'euros, et le résultat par action, de 0,42 euro, sont plus de deux fois supérieurs au consensus des analystes établi par Bloomberg (un bénéfice net de 469 millions et un BPA de 0,20 euro).
Ce passage dans le vert est notamment du à divers plans d'économies (300 millions par an), une restructuration et la vente pour plus d'un milliard d'euros en 2011 de Genesys. Car sur le front des ventes, le tableau est moins positif.


Même si le groupe se dit "bien positionné" pour améliorer encore ses résultats en 2012, d'importantes réductions de coûts seront encore au programme. Alcatel projette d’économiser 500 millions supplémentaires cette année avec des réductions d’effectifs craignent les syndicats.

Cheuvreux a apprécié les résultats annuels d’Alcatel, notamment au niveau de la génération de free cash-flows, ressortie à 541 Millions d'Euros, là où l'analyste n'en attendait que 200 ME. Les perspectives 2012, qui passent par une amélioration de la marge, sont plutôt encourageantes, même si  l’analyste souligne que le premier trimestre 2012 devrait être très difficile, avec des revenus qui pourraient baisser de 20 à 22%, et une perte nette qui pourrait atteindre environ 100 ME.

Le groupe confirme que ses perspectives pour 2012 ne seront pas extraordinaires  mais s’attache à montrer  sa progression.
« Pour le futur, notre objectif en 2012 est de réaliser des économies supplémentaires de 200 ME sur les coûts fixes et de 300 ME sur les coûts variables. Nous allons continuer à renforcer notre portefeuille de solutions en capitalisant sur nos innovations, qui permettent aux opérateurs de s'adapter rapidement à l'explosion continue des données et des contenus », a expliqué le président Ben Verwaayen, avant de conclure "bien que la visibilité reste limitée, notre objectif pour 2012 est de réaliser une marge d'exploitation ajustée supérieure à celle de 2011, et d'atteindre un niveau positif élevé de trésorerie nette à la fin de l'année 2012". Le conseil ne proposera pas de dividende aux actionnaires.

Dans un communiqué indépendant, Alcatel a annoncé une opération en vue de monétiser son portefeuille de 29.000 brevets, dont la portée est encore difficile à quantifier.
Le groupe indique qu'il offrira l'accès à son portefeuille mondial de brevets (fort de 29.000 brevets) à travers une syndication de licence par RPX Corporation. "Nous avons choisi cette approche innovante afin de valoriser notre portefeuille mondial de brevets. Nous conserverons la propriété de ces brevets tout en en offrant l'accès à différentes industries. Pour cette première de cette échelle, nous avons choisi RPX qui est un groupe reconnu sur le marché des brevets. Le modèle de RPX permet de bâtir un environnement dans lequel les propriétaires et les utilisateurs de brevets bénéficient de transparence sur le prix. Nous espérons dégager de substantiels revenus grâce à cet accord".
Une estimation du montant des brevets détenus par Alcatel qui avait été effectuée lors de la cession de brevets d'un concurrent à CISCO donnait (si je me souviens bien) un chiffre proche de 8 milliards d'euros. Si l'on arrivait seulement à 10% de royalties annuels c'est 800 millions d'euros qui tomberaient régulièrement dans les caisses. Cheuvreux pense que le groupe pourrait recevoir un paiement initial compris entre plusieurs centaines de Millions d'Euros et jusqu'à 2 Milliards d'Euros. les indications sur 2012 sont encourageantes (hausse de 2-3% du CA, marge opérationnelle de plus de 4%), Alcatel-Lucent pourrait bénéficier d'une rentrée de cash significative (près d'un milliard d'euros selon nous),  car il va passer un accord de licences sur ses brevets', ajoute Oddo.

Oddo passe de 'neutre' à 'achat' sur Alcatel-Lucent, après la publication des résultats de l'équipementier télécoms pour son quatrième trimestre.  Outre son relèvement de recommandation, le broker place son objectif de cours de 1,8 euro sous revue positive, en raison de 'l'amélioration du sentiment sur l'opérationnel, la santé financière et le flux de nouvelles'.

Tout ceci  a de quoi redonner des couleurs à une action qui a dévissé de plus de 70% entre mai et décembre 2011...et qui a flambé dès l’ouverture du marché ce matin.  Après un +20% provoqué sans doute par de nombreux rachats initiés par les Vendeurs à découvert on conserve dans un marché baissier une jolie hausse de 14 à 15%.

Pour le futur, il me semble que si les besoins sur les réseaux 4G deviennent plus pressants, et en dépit de la forte concurrence qui règne sur le secteur, Alcatel a tous les atouts pour réussir enfin un redressement auquel plus grand monde ne croyait.

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Publication mal accueillie - Mais pourtant ?

Je constate que neuf mois après, l'accouchement de la remise en forme d'Alcatel est très difficile et je serai curieux de connaître la nouvelle position de Crédit Suisse qui n'a pas varié d'objectif sur la valeur depuis des années.

Pour ce qui concerne la publication de ce jour je la résume à ce petit paragraphe.

Au terme d'un troisième trimestre jugé faible, au cours duquel le groupe a de nouveau englouti une partie de sa trésorerie, Alcatel a revu son objectif de marge d'exploitation ajustée à environ 4% pour 2011 et promis des mesures additionnelles pour réduire les coûts en 2012.

Oddo qui avait fixé son objectif à 3 euros en Février et était positif passe à Neutre et déplore l'abandon par la direction d'Alcatel de ses prévisions annuelles.

"Sans surprise, le groupe lance un avertissement sur 2011, en tablant sur une marge opérationnelle 2011 autour de 4%, contre plus de 5% auparavant". De quoi rester "Neutre" sur la valeur avec un "biais prudent" réitéré, compte tenu d'une marge opérationnelle et d'un FCF qui devrait rester sous pression dans les trimestres à venir..."

Je n'ai pas encore vu son objectif révisé qui devrait logiquement retomber plus proche des 2 euros.

Pourtant ce même Oddo pensait déjà en Février que la marge opérationnelle de 2011 ne serait pas de 5% comme dit par la direction mais plus proche des 4% du consensus. Alors je crois que la seule ombre véritable de cette publication vient de la consommation de trésorerie. Si l'on s'en réfère aux dires de la direction il n'y a pas encore le feu à la maison, mais il faut demeurer vigilant. C'est ce qui m'a conduit à renforcer ma ligne Alcatel ce matin.

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Veillée d'armes avant la prochaine publication du 10 février

Alcatel-Lucent est en hausse depuis quelques jours et se rapproche peu à peu de sa résistance forte située sur les 2,67 euros. Il a touché les 2,587 euros ce lundi matin, dans un marché qui va guetter avec la plus grande attention les résultats du 4ème trimestre et ceux de l'année 2010, prévus le 10 février prochain à partir de 7h00, avant-bourse.

Pour ceux qui veulent le détail de cette publication, cliquez sur le lien ci-dessous sur lequel Alcatel donne toutes les précisions voulues.

Infos sur publiction

Si Crédit Suisse reste sur ses positions négatives vis-à-vis du titre, Oddo par contre reste confiant en estimant que l'on peut noter des "nouvelles rassurantes sur la perception de la santé financière" : "Le résultat opérationnel du T4 devrait d’après lui ressortir assez près des attentes, compte tenu d'effets volumes favorables (CA solide) compensant une marge brute encore sous pression. La guidance de marge opérationnelle pour 2011 devrait être un cran en dessous des perspectives de 5-9% prévues initialement, mais le point bas de la guidance devrait être au niveau du consensus (4%)".

Et en plus Oddo attend des nouvelles rassurantes sur la perception de la santé financière : retour à 400 millions d’euros de cash net et réduction du déficit des fonds de pension de 840 millions d’euros. Au final, le facteur de risque avant la publication d'Alcatel-Lucent lui semble favorable. De quoi justifier le maintien de son avis à l'achat avec un cours cible de 3 euros.

Pour ma part, je reste plutôt prudent sur le dossier ayant trop souvent été échaudé par le passé. Mais je reconnais que sous l’angle des atouts technologiques Alcatel est actuellement idéalement placé pour enfin sortir de l’ornière s’il arrive à transformer ses atouts en imposant mieux ses prix face à une concurrence sauvage.


Avis divergents sur le titre                                                   Le 22/11/2010

Crédit suisse est très négatif sur la valeur et a situé à 2 euros son objectif sur la valeur, en raison d'une trésorerie insuffisante et d'une marge trop faible pour empêcher dès 2011 les risques d'une obligation d'AK.

Oddo par contre est beaucoup plus confiant et se fixe un objectif à 3 euros car il considère qu'Alcatel contrairement à Cisco est engagé sur le bon créneau de clientèle celle des opérateurs Télécoms dont les besoins sont en forte croissance. Sur ce créneau Alcatel fait 85% de son CA contre 25% seulement pour Cisco. Il considère aussi que pour soutenir la trésorerie et rembourser les dettes obligataires dont l'échéance est proche Alcatel peut recourir à une nouvelle émission obligataire au lieu de recourir à une AK.

Pour le moment la zone des supports 2,05 euros et 2,16 euros semble tenir. Mais il n'y a clairement aucune velléité de rebond. Faudra t-il attendre jusqu'à la prochaine publication pour voir le titre prendre une orientation claire ? C'est une possibilité, car les éléments contradictoires sur le dossier sont trop nombreux pour donner envie de prendre des positions stables. Seuls les spéculateurs peuvent être tentés de jouer des coups.

Jusqu'où ira la consolidation ?                                          Le 15/11/2010

Jour après jour le titre continue de baisser depuis sa dernière publication et malgré de nombreuses nouvelles qui auraient dû au contraire rassurer les investisseurs.

De nouveaux contrats sont annoncés de jour en jour. Une information sur le transfert de salariés de l'Europe et des USA vers la chine aurait pu être interprétée comme une bonne nouvelle, celle de la baisse des coûts.

Alcatel-Lucent, une société qui devient chinoise

Mais apparemment rien n'y fait.

L'analyse graphique donne une tendance baissière et des supports successifs à 2,16 euros

 

(on y est) puis à 2,05 euros et enfin à 1,93 euros. Le franchissement en baisse de ces 1,93 euros marquerait le début d'une nouvelle chute importante. Pour le moment si l'on reste au dessus des 2,05 euros et encore mieux des 2,16 euros on pourrait envisager un rebond technique en direction des 2,50 euros.

Consolidation dans un marché euphorique                              Le 4/11/2010

Alcatel en a pris la triste habitude, ses publications s'accompagnent quelqu'en soit la teneur d'une déception et d'une baisse marquée du titre.
Comment expliquer un plongeon le jour où le CAC40 à la suite des décisions de la FED repart franchement à la hausse et passe les 3900 points.
La publication semble pourtant conforme aux attentes des analystes et les perspectives ne sont pas modifiées.
Alcatel maintient ses perspectives pour l'année 2010

On est de retour sur le support des 2,40 euros ce matin et la question d'un achat peut se poser selon moi dans le nouveau contexte créé par la reprise annoncée à court terme des marchés.